2月13日晚间，港股上市的美团突然放出一则重磅消息，直接引发整个行业震动——公司发布盈利预警，预计2025年全年净亏损将达到233亿至243亿元人民币。
这个数字有多惊人？对比一下就知道，2024年美团还净赚了358.08亿元，短短一年时间，就从年赚三百多亿变成年亏两百多亿，利润直接反转了近600亿元，相当于一场从盈利高峰直接踩下的“急刹车”。
这份还没经过审计的业绩预警，不仅让投资者慌了神，开始重新审视美团的经营能力，也暴露了当下本地生活服务行业的残酷竞争，更让大家看清了美团为了保住市场地位、布局未来，付出了多大的代价。
很多人可能会以为，这么大的亏损，是美团那些还在赔钱的新业务拖的后腿，但其实不然。此次巨亏的核心原因，恰恰是长期给美团“造血”的核心业务——本地商业板块，出现了利润大塌方。
根据美团公告显示，这个核心板块的经营状况彻底反转，2024年还能赚524.15亿元的经营溢利，到了2025年，就预计要亏68亿至70亿元，一年之间下滑了近600亿元，几乎和美团全年的亏损额持平，足以看出美团在本地生活这个主战场，投入有多猛，行业竞争对它的利润冲击有多大。
说白了，2025年一整年，美团都陷在前所未有的行业竞争里。为了保住自己的核心优势，让业务能长期发展，公司只能咬牙加大投入，而这些投入全花在了消费者、外卖骑手和商家这三个关键环节上，直接导致盈利被大幅压缩。
对消费者来说，大家能明显感觉到，美团的优惠活动变多了，各种补贴、降价轮番上线，目的就是留住用户、提高大家的下单频率；对外卖骑手来说，美团增加了激励奖金，还完善了各项权益，就是为了稳住骑手队伍、保证配送服务质量，但这也让美团的履约成本一下子涨了不少；对商家来说，美团也给了不少补贴和运营支持，帮商家多赚钱、多获客，这种阶段性的让利，也进一步减少了美团的短期收益。
除了核心业务拖后腿，美团的海外业务扩张，也成了亏损的重要推手。作为美团走向国际的核心品牌，Keeta已经在香港、沙特阿拉伯、巴西等多个地方开展业务，其中香港市场已经做到了当地外卖行业第一，还实现了盈利，但整体来看，海外业务还处在“烧钱扩张”的阶段，需要持续投入资金和人力。
以前，核心业务能赚很多钱，足以支撑海外业务的投入，但现在核心业务自己都在亏损，海外扩张的压力就被放大了，直接影响了美团全年的净利润。
更值得注意的是，美团的亏损并不是突然爆发的，而是一步步恶化的。从2025年各季度的业绩来看，一季度和二季度还比较稳健，分别赚了100.57亿元和104.22亿元，但到了三季度，一下子就亏了约198亿元，导致前三季度累计亏损90亿元；到了四季度，受淡季和持续补贴战的影响，亏损进一步扩大，预计亏了150亿元，最终把全年拖进了深度亏损的泥潭。
亏损的同时，美团的现金流也面临巨大压力。2025年，美团的自由现金流出现了约-400亿元的巨额负值，创下了上市以来的最差纪录，再加上营运资本变动带来的120亿元现金流出，公司账上的近千亿现金，一年就花出去了近400亿元。如果行业竞争一直这么激烈，美团未来可能还会面临资金紧张，甚至需要融资的情况。
业绩爆雷后，资本市场也立刻有了反应。受外卖价格战、收购整合以及盈利预期下调等多种因素影响，美团的股价从2026年1月的高点下跌了22.5%，市值一度跌破5000亿港元，截至2月13日收盘，股价停在82.5港元，投资者的信心受到了明显打击。
评级机构也随之调整了对美团的看法。穆迪在2月11日确认了美团“Baa1”的发行人评级，但把评级展望从“稳定”下调到了“负面”，认为美团外卖业务的复苏前景不确定，持续的利润压力和不断增加的投资需求，可能会让公司的负债水平长期高于预期。不过穆迪也承认，美团的财务管理比较审慎，现金状况还比较稳健，而且到店、酒店及旅游服务板块的表现很稳定，这些都能给外卖业务的复苏提供一些支撑。
各大券商也纷纷下调了对美团的盈利预测，比如中金公司，就把美团2026年的经调整净利润预测，从196亿元下调到了净亏损97亿元，同时也下调了2027年34%的净利润预测，不过基于美团的业务韧性，还是维持了“跑赢行业”的评级，以及125港元的目标价。
面对这么严峻的经营形势，美团并没有坐以待毙，而是已经明确了未来的发展方向。公司在公告中也坦言，受持续竞争的影响，2026年一季度的亏损趋势可能还会延续，但截至目前，公司的经营状况还算稳健正常，手里也有足够的现金支撑业务发展。
后续，美团计划通过AI技术、无人配送的应用，以及模式创新、精细化运营等方式，来应对行业竞争的压力。其实，美团的战略调整早就开始了：在国内市场，已经从以前的“盲目扩大规模”，变成了“深耕细作、守住阵地”，核心就是应对抖音等跨界玩家的挑战，挖掘现有流量的价值，重点发力高客单价订单和非餐饮零售领域，同时推动业务向“内容化、零售化、科技化”转型。
在海外市场，也从以前的“直接复制国内模式”，变成了“输出资本和能力”，采取轻资产、低风险、合作共赢的方式，通过投资和赋能当地企业参与全球市场，避免陷入“烧钱大战”。除此之外，2025年10月，美团的最高管理团队S-team还扩容到了8人，新增了软硬件服务和Keeta业务的负责人，足以看出美团对商家数字化和国际化这两个“第二增长曲线”的重视，也为未来的发展筑牢了组织基础。
其实，美团2025年的巨亏，并不是经营失误导致的偶然结果，而是行业竞争越来越激烈的背景下，企业主动选择加大战略投入、换取长期发展空间的必然代价。作为覆盖我们“吃喝玩乐行”全场景的本地生活超级平台，美团的业务早就和大家的生活深度绑定，核心本地商业依然有不可替代的优势。
比如在高客单价订单市场的主导地位、更合理的经营模式，以及到店业务的稳定盈利，这些都是美团能渡过难关的底气。对美团来说，2025年或许就是一场“压力测试”，短期的亏损背后，是在加固自己的业务壁垒、布局未来的增长方向。
这场转型之战，不仅关系到美团自己的未来，也会深刻影响国内本地生活服务行业的竞争格局。或许市场应该给这家坚持长期发展的企业多一点耐心，毕竟在激烈的行业洗牌中，短期放弃一些利润，往往是为了守住更长远的价值。相信随着监管对非理性竞争的规范，以及美团投入效率的提升，它有望慢慢走出亏损困境，重新回到盈利增长的正轨上。
（文/人间观察员）